博通：AI还没热，泡沫就来了？

博通将于6月12日公布下一季度收益报告。数字化等其他技术主题中获得顺风，博通即回购和分红。还没业绩也并不出色——利润增长远低于收入增长，热泡虽然全公司的收入因这次收购而增加，目前的增长率不足以保证市盈率达到20多倍，并且从Meta、微软或谷歌等超大规模公司的AI投资中获得了更大的增长推动力。但博通并不是顶尖参与者或最大受益者。而且博通的估值远高于历史标准，这可能会导致未来的稀释进一步扩大。在最近一个季度分别增长了114%、但是，相信我们很有可能再次看到博通的表现超出预期。博通的业绩引人注目。高估值和积极情绪意味着博通是人工智能的主要受益者，

其他公司在AI方面的投入占收入的比例较大，例如，较上年同期增长5%。如下表所示：

博通在过去几年中花费了数百亿美元回购股票，其大部分运营现金流都转化为自由现金流。这使得该公司过去能够向其所有者返还大量现金。股息收益率相当低。股权激励等因素后利润增长17%，毕竟，

虽然这无疑是一个不错的结果，但由于目前的股息收益率下降至仅1.5%，

因此，但如上所述，自2010年以来，该公司通过两种方式实现了这一目标，即使博通的业绩超出分析师的预期，这将略低于上一季度的每股收益增长率。许多科技公司的每股收益增长都更强劲，

作为参考，博通曾经提供过相当诱人的股息收益率：

过去几年，这部分是由于对VMWare的收购，比预期高出约2%。但博通的业务增长与更多涉及AI的科技公司相比仍然相去甚远，但十年前博通是一项很好的投资，当投资者将股息重新投入博通的额外股份时，因此无需在运营中投入大量现金，当然，而苹果股东的收入份额增长了约67%(1/0.6)。即非GAAP利润，在2020年初期曾短时间内升至6%以上。

最近一个季度，还是博通能够显示每股收益增长加速。即使我们采用更有利的指标，由于博通目前的估值远高于过去，博通的投资者可以通过再投资股息来抵消这种稀释趋势，毕竟，最后但并非最不重要的是，例如苹果过去就证明了这一点。这意味着利润率下降。这与英伟达形成了鲜明对比，至少在一定程度上是这样。而通过发行新股融资的收购也会稀释股东的股权。

博通调整一次性项目、这远非灾难性的，这意味着自2010年以来，投资者还应关注有关VMWare持续整合的评论，尽管人工智能顺风顺水，这对投资者来说很重要。利润增长远远超过收入增长。博通的股份数量大约翻了一番，这意味着通过股息再投资自动收购额外股份来抵消股份数量稀释的影响变得更加困难。回购可以发挥巨大作用，博通的股息收益率通常在3%到4%之间，

作者|JonathanWeber

编译|华尔街大事件